黑色期货：发现全球价格 助推钢铁产业链高质量发展
乐动手环app官网钢管集团——连续12年位列中国企业500强 丨 2018.11.20 丨 6847
钢铁是国民经济的中流砥柱和工业生产的命脉，是衡量国家经济水平和综合国力的重要标志。我国钢铁产量连续十多年稳居世界第一，钢铁行业在技术创新、精细化管理等方面取得长足进步。不过，行业发展绝非一片坦途，长期“野蛮生长”造成供给过剩，产品结构不合理，原料和产品价格波动频繁、“剪刀差”效应凸显，影响企业稳定发展。经历了2010年以来的大起大落，在市场化浪潮中的钢铁产业链企业逐渐懂得，改善经营，稳定经营，助推发展，就要管理好市场风险，就要依靠金融衍生品工具的帮助。
多年来，我国黑色系期货市场迅猛发展，品种涵盖了原料端的焦煤、焦炭、铁矿石、硅铁以及产品端的螺纹钢、热轧卷板，服务于从生产到销售的全链条风险管理和定价贸易。以河钢集团、旭阳集团等为代表的产业链企业从*初的期货探索到现在把期货工具当做企业经营的利器、创新开展产融结合，实现了从提高风险管理能力到提高企业综合竞争力的飞跃。
1市场化引行业剧变企业面临“幸福的烦恼
市场经济发展和下游需求为钢铁行业发展提供了前所未有的机遇，我国钢铁产量保持快速增长。Wind数据显示，1990年至2000年，10年间我国钢材产量年均增长率超过20%；2000年以后仍基本保持5%以上的增长态势。2017年，全国粗钢产量为83173万吨，同比增长5.7%；钢材产量为104818万吨，同比增长0.8%。
与此同时，行业集中度、精细化程度提高，尤其在供给侧结构性改革、清理地条钢的当前，市场优胜劣汰步伐加速。公开数据显示，近几年全国粗钢产量前十大钢厂占全国粗钢总产量的40%以上，一批管理精细化、产品创新化、竞争优势明显的钢企活跃在国内外市场。
尽管发展势头迅猛，钢铁企业却还面临着价格波动的烦恼。“钢铁原材料和钢材成品市场受经济环境影响较大，价格常常大幅波动，给生产经营造成很大风险。在没有金融工具之前，上下游企业只能进行现货敞口经营，对风险管控能力较差，尤其是在价格高位下跌、大幅波动时，往往束手无策。”河钢国际期货部负责人说。
具体在钢材价格上，受基建、房地产、汽车等消费需求变化及环保限产政策的影响，钢价波动频繁。在原材料方面，作为钢铁生产主要的原料，铁矿石长期依靠国外进口，其价格更多的受到国外矿山生产和国际市场环境变化的影响，波动尤为剧烈且呈现“快涨慢跌”走势。
目前，国际铁矿石贸易以普氏指数为主导定价。在2013年以前，钢铁价格上涨时，铁矿石普氏指数快于钢价上涨，其涨幅也相对较大。反之，普氏指数相对钢价跌幅小、跌速迟缓。这使钢企备受购销“剪刀差”的困扰，企业经营风险加大。因此，企业对铁矿石等原料期货上市尤为渴望。
2发挥避险功能期货工具“雪中送炭”
如何管理市场价格波动风险，黑色系期货市场给出了答案。2009年、2014年，螺纹钢、热轧卷板期货上市；2011年、2013年，焦炭、焦煤和铁矿石期货先后上市，更是给钢企提供锁定原料成本的工具。
据了解，河钢集团每年进口铁矿石超过5000万吨，进口铁矿石在原料中的占比超过60%，受价格波动影响较大。为此，2010年河钢集团正式成立期货部，试水套期保值业务。2014年，河钢国际成立并接管期货部，之后逐渐参与到铁矿石等品种交易中，摸索出了一套集团内部统筹管理、集中风险对冲的期现结合管理方式。
“2014年至2015年，钢铁行业进入周期性低谷，其间中国有限公司在期货市场上不断磨合和探索，很大程度上利用期货工具对冲市场下行风险。在经历了行业‘寒冬’后，2016年一季度下游市场回暖、钢价回升，铁矿石价格也随之上涨。河钢国际经调研后分析，此轮铁矿石价格上涨过快，缺少供需基本面支撑。为此，公司果断对铁矿石库存进行套保。4月下旬，铁矿石现货价格回调，由于此前采取套保措施，避免了库存跌价风险。”河钢国际期货部负责人说。
除钢厂外，对期货市场的“雪中送炭”感受颇深的还有焦化企业。据我国*大的民营焦化企业——旭阳集团副总裁王凤山介绍，2011年以后，黑色产业链产品价格呈现持续下跌走势，焦化行业和上下游均处于艰难的去产能阶段，企业面临融资难、环保压力加大等问题，行业发展面临重大挑战。正是从那时起，旭阳集团首次运用期货辅助企业渡过难关。
“以2011年焦化企业的冬储行情为例，当年黑色系品种价格持续下行，按惯例进行冬储的焦化企业面临巨大的压力，冬储煤第二年开春便成了‘烫手山芋’，依靠传统经营模式很难维系。如何做到既存货又躲避下跌风险，成了亟待解决的问题。”王凤山表示，彼时引入期货工具对买入的原料进行卖出套保，在规避了价格下跌风险的同时也保证了次年正常开工生产。
从这次“临危受命”后，旭阳集团开始真正地将期货与企业的经营生产紧密联系在一起。王凤山表示，旭阳集团要求下属各企业所有涉及营销的部门中层干部都要懂套保业务，不懂期货的员工在公司中面临淘汰，由此看出领导层对于期货相当重视。他说：“当各部门都懂期货、会用期货之后，大家在业务沟通中就顺畅了很多。”
在期货市场获益的不仅是钢铁、煤焦生产企业，贸易商也同样感受到了期货市场为行业带来的巨大变化。由于在购销两端都面临价格风险，贸易商对利用期货市场管理风险的需求格外强烈。
“嘉吉一年铁矿石贸易量约3500万吨，以中国铁矿石期货为主做套保，基本覆盖全部贸易量。”嘉吉公司全球铁矿石业务负责人保罗·拉斯顿说，2013年后嘉吉借助期货工具实现了转型，从原先只做少量印度矿贸易到如今大量开展主流矿海漂远期贸易和港口现货贸易，这得益于嘉吉较早参与期货市场。
3提供价格信号改变行业贸易模式
中国铁矿石贸易在2008年以前基本靠年度长协定价、从矿山采购。现货贸易不活跃，贸易商只发挥很小作用，也没有衍生品工具保护，拿现货后要么背对背立刻卖掉，要么等市场价格涨起来卖掉。
2008年后，中国港口铁矿石库存量增长，港口现货贸易开始活跃。此时，很早参与到期货市场的嘉吉开始扩大贸易范围。2013年后，大商所铁矿石期货推出，人民币定价的港口现货贸易进一步发展，海漂远期贸易与港口现货贸易相辅相成，利用铁矿石期货为客户提供更多定制化的风险解决方案和贸易定价参考。
“2013年中国铁矿石期货上市后，铁矿石市场格局发生非常大的变化，现货贸易更加成熟和活跃，市场容量越来越大。越来越多像嘉吉这样的贸易商，从原先只做海漂货和进口贸易现在转型做港口内贸，也有越来越多的钢厂从原先只买进口长协海漂货，到现在买越来越多的港口现货。”保罗·拉斯顿说。
据悉，以前港口铁矿石资源偏紧，企业为了长期稳定生产必须采购长协矿。然而2008年后，在高炉大型化及钢厂沿海化的趋势下，我国钢铁企业对铁矿石现货的采购量不断增加。一些民营钢厂70%至80%的铁矿石是在港口灵活地采购现货。
贸易方式的变化，使国内外市场都在不断探索更合理、有效的市场化贸易和定价机制。据了解，国际铁矿石定价方式经历了从随采随买的即期定价、年度谈判定价到如今主导的现货指数定价。随着我国铁矿石期货价格影响力的不断提升，期货价格已成为国内乃至国外企业参考定价的重要依据，以期货价格加升贴水的基差贸易模式在行业内推广。
河钢国际期货部负责人向期货日报记者介绍，相较于传统贸易模式，基差贸易中采用的期货价格更公平、公正、公开和透明。利用期货价格作为基准，同时结合对商品在产地和质量方面的考虑调整升贴水，很好利用了市场的定价机制，使得买卖双方拥有平等的地位。“河钢集团每年需保供铁矿石5000多万吨，基差贸易的推广对钢厂保供来说十分必要。河钢国际通过基差贸易更便利、灵活地执行现货采购计划。同时，也可以利用对期现市场基差的预判，更加有效地降低采购成本。”河钢国际期货部负责人提出。
据悉，今年河钢国际和嘉吉公司签订了200万吨铁矿石基差贸易的总体框架协议，并在7月至12月先开展60万吨贸易，这是国内目前*大的铁矿石基差贸易。
“中国有限公司跟河钢国际合作的结果很好，在行业内引起了反响，多家国有和民营钢厂正和中国有限公司探讨基差贸易的合作空间。现在越来越多的钢厂和贸易商以铁矿石期货作为贸易定价依据，基差贸易将成为行业贸易的一大趋势。”嘉吉公司铁矿石港口贸易负责人沈海平认为，钢铁行业推广基差贸易可以降低长协、海漂货采购比例，规避由于汇率变化和价格波动引起的海漂货与港口货价格倒挂，降低采购成本。同时，基差贸易将铁矿石绝对价格风险分解为基差风险，把现货市场风险转移到期货市场。对于部分国有钢厂而言，基差贸易还可以简化采购流程，使采购议价过程公开透明，省去了传统招投标等业务环节。
“一个典型的案例发生在去年12月，唐山瑞丰钢铁公司计划采购17万吨的海漂矿。当时铁矿石普氏指数价格较高，预计1月价格回落，如果以普氏指数计价采购海漂矿，1月到港后将面临因价格下跌带来的货值损失。”沈海平说。为此，钢厂希望以人民币计价采购港口现货。明确客户需求后，双方开展了合作：嘉吉以12月普氏指数定价，从唐山瑞丰钢铁购买12月装期17万吨的海漂PB粉。完成进口通关后，嘉吉再以港口现货的形式通过基差贸易重新卖还给瑞丰钢铁，点价时间延至1月，从而帮助瑞丰钢铁把外盘风险转化为铁矿石基差风险，同时也规避了汇率波动风险。
对于焦化企业，王凤山说，2016年焦炭价格上涨时，个别钢厂可能因采购不到焦炭而影响生产，基差贸易可以在一定程度上帮助企业解决保供问题。他说：“一方面，基差贸易将绝对价格定价转变为相对价格定价，改变了原先‘一口价’的贸易方式，满足了双方不同的价格预期和市场理解；另一方面，基差贸易有助于生产企业稳定供应。例如，价格上涨过程中往往货源紧张，难以满足正常的生产和补充库存，这时可通过基差贸易先保证供应，价格后定。”
4合约规则持续优化国际化期市扬帆起航
期货市场功能发挥的前提是合约规则的行之有效。以铁矿石为例，铁矿石期货合约的交割基准品定位于62%品位的港口铁矿石现货，代表了现货贸易主流的高品矿，期货价格的代表性和稳定性较好。我国铁矿石期货是全球唯一采用实物交割的期货衍生品，实物交割制度促进了期现货市场的有效衔接。自2013年上市以来，经过多年的平稳运行，铁矿石期货已成为全球成交持仓规模*大的铁矿石衍生品市场，2018年前10月单边成交量、日均持仓量分别为2.07亿手、86.56万手。
充足的流动性为套保提供了便利，大量产业客户和投资者参与铁矿石期货交易。2018年前10个月法人客户持仓量占比40.30%，较去年同期高出了约3个百分点。“产业客户在铁矿石期货交易中日益占据主导地位，体现在法人客户成交、持仓占比增长，合约运行更平稳，更真实反映了现货基本面，有利于产业客户更有效进行风险管理，进而吸引更多的产业客户直接交易或通过基差贸易等方式间接参与进来，形成良性循环。”沈海平说。
为持续发挥期货功能，大商所持续推进煤焦矿合约规则的优化与创新。早在2013年焦煤期货上市时，大商所就在交割质量标准设计上做了创新，推出小焦炉实验指标，这是我国期货历史上首个通过衡量产成品质量指标来确定原料品质的交割质量标准，体现了以企业实际应用为出发点的理念。2015年，大商所在焦炭期货上市4年后实施了厂库延伸交割制度，便利企业交割对接。
2017年、2018年，大商所先后在铁矿石、焦煤品种推出了新的交割质量标准，以符合现货市场变化，提高期货价格对现货的代表性和稳定性。“2018年7月，大商所对焦煤期货交割标准品以及替代品的相关指标和升贴水进行调整。调整后的交割标准品更趋向于低硫主焦煤，交割品标准更贴合市场实际。长期来看，新标准会促进企业放心参与期货市场，交货和接货的便利性也大幅提高。”北京旭阳宏业化工副总经理王柏秋说。
不仅如此，2017年大商所还推出了铁矿石仓单服务商制度和期货做市商制度，致力于解决合约不连续、近月合约不活跃的问题。据相关市场人士介绍，钢厂海漂货从采购到接货的周期约为1.5至2个月，贸易商销售铁矿石现货的周期一般也需要0.5至1.5个月。用1—3个月的近月合约来套期保值更符合钢厂、贸易商诉求。
值得注意的是，今年铁矿石非主力合约流动性明显改观，上述措施成效初显。交易所数据显示，截至11月12日，铁矿石1807和1811合约单边成交量分别为341.95万手和627.82万手，较1707和1711合约有显著增长。“近月合约更临近交割月，能体现现货的供需情况。随着铁矿石期货合约进一步完善、产业客户参与度提高，今年近月合约的持仓量和成交量也在明显提升，更契合产业客户的风险管理需要。”沈海平说。
在推动合约连续和优化的同时，期货市场国际化发展在今年也取得了里程碑突破。5月4日，铁矿石期货实施引入境外交易者业务，成为国内首个对外开放的已上市期货品种。随着境外产业客户和投资者不断参与进来，铁矿石期货在全球市场影响力逐步提升，为在全球范围内推广以铁矿石期货为主导的基差贸易和避险方式创造了条件。
“嘉吉在海外有很多钢厂和矿山客户，铁矿石期货国际化将有助于境外客户了解和参与到中国期货市场，有利于嘉吉通过铁矿石期货为客户提供风险解决方案。”保罗·拉斯顿表示。
展望未来全球黑色产业风险管理的发展，保罗·拉斯顿认为，大部分国际矿山、贸易企业都十分欢迎中国铁矿石期货对外开放，也将逐步参与开放后的铁矿石期货市场。中国铁矿石期货对外开放将提供国际贸易新的定价模式，形成更有代表性的期货价格，指导贸易定价，进而更好地服务全球贸易。
多年来，我国黑色系期货市场迅猛发展，品种涵盖了原料端的焦煤、焦炭、铁矿石、硅铁以及产品端的螺纹钢、热轧卷板，服务于从生产到销售的全链条风险管理和定价贸易。以河钢集团、旭阳集团等为代表的产业链企业从*初的期货探索到现在把期货工具当做企业经营的利器、创新开展产融结合，实现了从提高风险管理能力到提高企业综合竞争力的飞跃。
1市场化引行业剧变企业面临“幸福的烦恼
市场经济发展和下游需求为钢铁行业发展提供了前所未有的机遇，我国钢铁产量保持快速增长。Wind数据显示，1990年至2000年，10年间我国钢材产量年均增长率超过20%；2000年以后仍基本保持5%以上的增长态势。2017年，全国粗钢产量为83173万吨，同比增长5.7%；钢材产量为104818万吨，同比增长0.8%。
与此同时，行业集中度、精细化程度提高，尤其在供给侧结构性改革、清理地条钢的当前，市场优胜劣汰步伐加速。公开数据显示，近几年全国粗钢产量前十大钢厂占全国粗钢总产量的40%以上，一批管理精细化、产品创新化、竞争优势明显的钢企活跃在国内外市场。
尽管发展势头迅猛，钢铁企业却还面临着价格波动的烦恼。“钢铁原材料和钢材成品市场受经济环境影响较大，价格常常大幅波动，给生产经营造成很大风险。在没有金融工具之前，上下游企业只能进行现货敞口经营，对风险管控能力较差，尤其是在价格高位下跌、大幅波动时，往往束手无策。”河钢国际期货部负责人说。
具体在钢材价格上，受基建、房地产、汽车等消费需求变化及环保限产政策的影响，钢价波动频繁。在原材料方面，作为钢铁生产主要的原料，铁矿石长期依靠国外进口，其价格更多的受到国外矿山生产和国际市场环境变化的影响，波动尤为剧烈且呈现“快涨慢跌”走势。
目前，国际铁矿石贸易以普氏指数为主导定价。在2013年以前，钢铁价格上涨时，铁矿石普氏指数快于钢价上涨，其涨幅也相对较大。反之，普氏指数相对钢价跌幅小、跌速迟缓。这使钢企备受购销“剪刀差”的困扰，企业经营风险加大。因此，企业对铁矿石等原料期货上市尤为渴望。
2发挥避险功能期货工具“雪中送炭”
如何管理市场价格波动风险，黑色系期货市场给出了答案。2009年、2014年，螺纹钢、热轧卷板期货上市；2011年、2013年，焦炭、焦煤和铁矿石期货先后上市，更是给钢企提供锁定原料成本的工具。
据了解，河钢集团每年进口铁矿石超过5000万吨，进口铁矿石在原料中的占比超过60%，受价格波动影响较大。为此，2010年河钢集团正式成立期货部，试水套期保值业务。2014年，河钢国际成立并接管期货部，之后逐渐参与到铁矿石等品种交易中，摸索出了一套集团内部统筹管理、集中风险对冲的期现结合管理方式。
“2014年至2015年，钢铁行业进入周期性低谷，其间中国有限公司在期货市场上不断磨合和探索，很大程度上利用期货工具对冲市场下行风险。在经历了行业‘寒冬’后，2016年一季度下游市场回暖、钢价回升，铁矿石价格也随之上涨。河钢国际经调研后分析，此轮铁矿石价格上涨过快，缺少供需基本面支撑。为此，公司果断对铁矿石库存进行套保。4月下旬，铁矿石现货价格回调，由于此前采取套保措施，避免了库存跌价风险。”河钢国际期货部负责人说。
除钢厂外，对期货市场的“雪中送炭”感受颇深的还有焦化企业。据我国*大的民营焦化企业——旭阳集团副总裁王凤山介绍，2011年以后，黑色产业链产品价格呈现持续下跌走势，焦化行业和上下游均处于艰难的去产能阶段，企业面临融资难、环保压力加大等问题，行业发展面临重大挑战。正是从那时起，旭阳集团首次运用期货辅助企业渡过难关。
“以2011年焦化企业的冬储行情为例，当年黑色系品种价格持续下行，按惯例进行冬储的焦化企业面临巨大的压力，冬储煤第二年开春便成了‘烫手山芋’，依靠传统经营模式很难维系。如何做到既存货又躲避下跌风险，成了亟待解决的问题。”王凤山表示，彼时引入期货工具对买入的原料进行卖出套保，在规避了价格下跌风险的同时也保证了次年正常开工生产。
从这次“临危受命”后，旭阳集团开始真正地将期货与企业的经营生产紧密联系在一起。王凤山表示，旭阳集团要求下属各企业所有涉及营销的部门中层干部都要懂套保业务，不懂期货的员工在公司中面临淘汰，由此看出领导层对于期货相当重视。他说：“当各部门都懂期货、会用期货之后，大家在业务沟通中就顺畅了很多。”
在期货市场获益的不仅是钢铁、煤焦生产企业，贸易商也同样感受到了期货市场为行业带来的巨大变化。由于在购销两端都面临价格风险，贸易商对利用期货市场管理风险的需求格外强烈。
“嘉吉一年铁矿石贸易量约3500万吨，以中国铁矿石期货为主做套保，基本覆盖全部贸易量。”嘉吉公司全球铁矿石业务负责人保罗·拉斯顿说，2013年后嘉吉借助期货工具实现了转型，从原先只做少量印度矿贸易到如今大量开展主流矿海漂远期贸易和港口现货贸易，这得益于嘉吉较早参与期货市场。
3提供价格信号改变行业贸易模式
中国铁矿石贸易在2008年以前基本靠年度长协定价、从矿山采购。现货贸易不活跃，贸易商只发挥很小作用，也没有衍生品工具保护，拿现货后要么背对背立刻卖掉，要么等市场价格涨起来卖掉。
2008年后，中国港口铁矿石库存量增长，港口现货贸易开始活跃。此时，很早参与到期货市场的嘉吉开始扩大贸易范围。2013年后，大商所铁矿石期货推出，人民币定价的港口现货贸易进一步发展，海漂远期贸易与港口现货贸易相辅相成，利用铁矿石期货为客户提供更多定制化的风险解决方案和贸易定价参考。
“2013年中国铁矿石期货上市后，铁矿石市场格局发生非常大的变化，现货贸易更加成熟和活跃，市场容量越来越大。越来越多像嘉吉这样的贸易商，从原先只做海漂货和进口贸易现在转型做港口内贸，也有越来越多的钢厂从原先只买进口长协海漂货，到现在买越来越多的港口现货。”保罗·拉斯顿说。
据悉，以前港口铁矿石资源偏紧，企业为了长期稳定生产必须采购长协矿。然而2008年后，在高炉大型化及钢厂沿海化的趋势下，我国钢铁企业对铁矿石现货的采购量不断增加。一些民营钢厂70%至80%的铁矿石是在港口灵活地采购现货。
贸易方式的变化，使国内外市场都在不断探索更合理、有效的市场化贸易和定价机制。据了解，国际铁矿石定价方式经历了从随采随买的即期定价、年度谈判定价到如今主导的现货指数定价。随着我国铁矿石期货价格影响力的不断提升，期货价格已成为国内乃至国外企业参考定价的重要依据，以期货价格加升贴水的基差贸易模式在行业内推广。
河钢国际期货部负责人向期货日报记者介绍，相较于传统贸易模式，基差贸易中采用的期货价格更公平、公正、公开和透明。利用期货价格作为基准，同时结合对商品在产地和质量方面的考虑调整升贴水，很好利用了市场的定价机制，使得买卖双方拥有平等的地位。“河钢集团每年需保供铁矿石5000多万吨，基差贸易的推广对钢厂保供来说十分必要。河钢国际通过基差贸易更便利、灵活地执行现货采购计划。同时，也可以利用对期现市场基差的预判，更加有效地降低采购成本。”河钢国际期货部负责人提出。
据悉，今年河钢国际和嘉吉公司签订了200万吨铁矿石基差贸易的总体框架协议，并在7月至12月先开展60万吨贸易，这是国内目前*大的铁矿石基差贸易。
“中国有限公司跟河钢国际合作的结果很好，在行业内引起了反响，多家国有和民营钢厂正和中国有限公司探讨基差贸易的合作空间。现在越来越多的钢厂和贸易商以铁矿石期货作为贸易定价依据，基差贸易将成为行业贸易的一大趋势。”嘉吉公司铁矿石港口贸易负责人沈海平认为，钢铁行业推广基差贸易可以降低长协、海漂货采购比例，规避由于汇率变化和价格波动引起的海漂货与港口货价格倒挂，降低采购成本。同时，基差贸易将铁矿石绝对价格风险分解为基差风险，把现货市场风险转移到期货市场。对于部分国有钢厂而言，基差贸易还可以简化采购流程，使采购议价过程公开透明，省去了传统招投标等业务环节。
“一个典型的案例发生在去年12月，唐山瑞丰钢铁公司计划采购17万吨的海漂矿。当时铁矿石普氏指数价格较高，预计1月价格回落，如果以普氏指数计价采购海漂矿，1月到港后将面临因价格下跌带来的货值损失。”沈海平说。为此，钢厂希望以人民币计价采购港口现货。明确客户需求后，双方开展了合作：嘉吉以12月普氏指数定价，从唐山瑞丰钢铁购买12月装期17万吨的海漂PB粉。完成进口通关后，嘉吉再以港口现货的形式通过基差贸易重新卖还给瑞丰钢铁，点价时间延至1月，从而帮助瑞丰钢铁把外盘风险转化为铁矿石基差风险，同时也规避了汇率波动风险。
对于焦化企业，王凤山说，2016年焦炭价格上涨时，个别钢厂可能因采购不到焦炭而影响生产，基差贸易可以在一定程度上帮助企业解决保供问题。他说：“一方面，基差贸易将绝对价格定价转变为相对价格定价，改变了原先‘一口价’的贸易方式，满足了双方不同的价格预期和市场理解；另一方面，基差贸易有助于生产企业稳定供应。例如，价格上涨过程中往往货源紧张，难以满足正常的生产和补充库存，这时可通过基差贸易先保证供应，价格后定。”
4合约规则持续优化国际化期市扬帆起航
期货市场功能发挥的前提是合约规则的行之有效。以铁矿石为例，铁矿石期货合约的交割基准品定位于62%品位的港口铁矿石现货，代表了现货贸易主流的高品矿，期货价格的代表性和稳定性较好。我国铁矿石期货是全球唯一采用实物交割的期货衍生品，实物交割制度促进了期现货市场的有效衔接。自2013年上市以来，经过多年的平稳运行，铁矿石期货已成为全球成交持仓规模*大的铁矿石衍生品市场，2018年前10月单边成交量、日均持仓量分别为2.07亿手、86.56万手。
充足的流动性为套保提供了便利，大量产业客户和投资者参与铁矿石期货交易。2018年前10个月法人客户持仓量占比40.30%，较去年同期高出了约3个百分点。“产业客户在铁矿石期货交易中日益占据主导地位，体现在法人客户成交、持仓占比增长，合约运行更平稳，更真实反映了现货基本面，有利于产业客户更有效进行风险管理，进而吸引更多的产业客户直接交易或通过基差贸易等方式间接参与进来，形成良性循环。”沈海平说。
为持续发挥期货功能，大商所持续推进煤焦矿合约规则的优化与创新。早在2013年焦煤期货上市时，大商所就在交割质量标准设计上做了创新，推出小焦炉实验指标，这是我国期货历史上首个通过衡量产成品质量指标来确定原料品质的交割质量标准，体现了以企业实际应用为出发点的理念。2015年，大商所在焦炭期货上市4年后实施了厂库延伸交割制度，便利企业交割对接。
2017年、2018年，大商所先后在铁矿石、焦煤品种推出了新的交割质量标准，以符合现货市场变化，提高期货价格对现货的代表性和稳定性。“2018年7月，大商所对焦煤期货交割标准品以及替代品的相关指标和升贴水进行调整。调整后的交割标准品更趋向于低硫主焦煤，交割品标准更贴合市场实际。长期来看，新标准会促进企业放心参与期货市场，交货和接货的便利性也大幅提高。”北京旭阳宏业化工副总经理王柏秋说。
不仅如此，2017年大商所还推出了铁矿石仓单服务商制度和期货做市商制度，致力于解决合约不连续、近月合约不活跃的问题。据相关市场人士介绍，钢厂海漂货从采购到接货的周期约为1.5至2个月，贸易商销售铁矿石现货的周期一般也需要0.5至1.5个月。用1—3个月的近月合约来套期保值更符合钢厂、贸易商诉求。
值得注意的是，今年铁矿石非主力合约流动性明显改观，上述措施成效初显。交易所数据显示，截至11月12日，铁矿石1807和1811合约单边成交量分别为341.95万手和627.82万手，较1707和1711合约有显著增长。“近月合约更临近交割月，能体现现货的供需情况。随着铁矿石期货合约进一步完善、产业客户参与度提高，今年近月合约的持仓量和成交量也在明显提升，更契合产业客户的风险管理需要。”沈海平说。
在推动合约连续和优化的同时，期货市场国际化发展在今年也取得了里程碑突破。5月4日，铁矿石期货实施引入境外交易者业务，成为国内首个对外开放的已上市期货品种。随着境外产业客户和投资者不断参与进来，铁矿石期货在全球市场影响力逐步提升，为在全球范围内推广以铁矿石期货为主导的基差贸易和避险方式创造了条件。
“嘉吉在海外有很多钢厂和矿山客户，铁矿石期货国际化将有助于境外客户了解和参与到中国期货市场，有利于嘉吉通过铁矿石期货为客户提供风险解决方案。”保罗·拉斯顿表示。
展望未来全球黑色产业风险管理的发展，保罗·拉斯顿认为，大部分国际矿山、贸易企业都十分欢迎中国铁矿石期货对外开放，也将逐步参与开放后的铁矿石期货市场。中国铁矿石期货对外开放将提供国际贸易新的定价模式，形成更有代表性的期货价格，指导贸易定价，进而更好地服务全球贸易。
