铁矿石供应继续维持宽松格局
丨 2015.07.22 丨 4388
随着国内股市的止跌企稳，黑色系近日探底回升，以一根大阳线快速修复之前因系统性风险导致的过快、过急下挫之后，转为横盘震荡，资金继续向1601合约迁移。其中，焦煤、焦炭交易清淡，整体表现偏弱；螺纹钢、铁矿石交易相对活跃，主力已转移至1601合约。近日，两者均在7月9日拉出的大阳线上沿窄幅震荡，MACD（指数平滑异同平均线）已经或即将金叉，技术形态有所改善。
中短期供需矛盾或趋于恶化
基本面方面，短期呈现以下几大特征：
首先，当前钢市供应仍较充足。国家统计局数据显示，6月份，焦炭产量3838万吨，为年内*高水平；6月份铁矿石原矿产量1.285亿吨，创去年11月份以来新高；6月份粗钢产量6895万吨，据此推算的粗钢日均产量为229.83万吨，为去年6月份230.98万吨以来的历史次高水平。此外，根据中国钢铁工业协会的数据，6月下旬，重点钢铁企业钢材库存量为1637.3万吨，环比虽有所减少，但仍处于历史较高水平。
因4月~6月份铁矿石价格明显反弹并带动产业链其他品种，当前钢市的供应比预想的更为充足。此外，需要注意的是，由于5月~6月份进口铁矿石价格一直运行在60美元/吨以上，国产矿复产也推动6月份原矿产量上升。近期矿价下跌令矿山开工率再度下降，但短期降幅较为有限，且国产矿成交受阻使得7月13日~7月17日国内铁精粉库存量增至3周高点。就进口矿而言，7月6日~7月10日澳大利亚发往中国的铁矿石数量环比虽有所减少，但仍高于过去3年同期水平且处在历史高位附近。7月6日~7月10日，北方6港到货量1271万吨，升至历史*高附近，考虑到7月初以来BDJ（波罗的海干散货指数）持续上涨，目前已升至逾7个月高点，预计当前形势下四大矿商以价换量、挤占其他矿商的策略不会改变，后期发货量维持偏高水平仍为大概率事件。此外，近期港口疏港量持续走低，且后期减产检修的钢厂有望增加，中短期铁矿石供需矛盾或趋于恶化。
其次，钢厂亏损幅度、亏损面继续扩大，后期减产检修企业有望增加。据统计，上周163家钢厂高炉开工率为77.49%，环比降4.28%；盈利钢厂占比3.07%，环比降0.61%，两者当周值均继续刷新*低水平纪录。短期来看，成品材供给量减少，这从螺纹钢的社会库存及包括螺纹钢在内的五大品种社会库存连续两周下降、上周降幅扩大且当前值降至2月下旬以来*低可见一斑。不过从盘面看，目前成材强、原料弱以及近月强、远月弱的特征并不明显，预计随着后期检修、减产钢厂的增加、减产规模的扩大，原料和成品材走势将有所分化。
*后，现货价格涨跌不一，上周（7月13日~7月17日）螺纹钢、中板、冷轧卷板等钢材的现货价格仍延续跌势，但反应灵敏的钢坯现货近日止跌企稳，唐山普方坯周末更是累计上涨60元/吨，自7月9日创出的1670低点反弹逾7%。虽然市场成交仍不甚理想，但钢市信心有所恢复。考虑到成材社会库存及原料库存可用天数均处于偏低水平，短期黑色系继续下行的空间或有限。
主要工业品需求难有明显起色
7月15日，国家统计局公布了国内上半年主要经济数据，工业增加值、消费、进出口、发电量等指标均有所改善。其中，6月份商品房销售面积扭转自2014年以来连续17个月负增长的局面，首次转正；同时，6月份70个大中城市新建及二手住宅价格指数环比分别连续2个月、3个月转正，房地产销售量价齐升成为上半年宏观数据的*大亮点。不过，一方面，7月份以来30个大中城市商品房成交面积增速明显放缓，考虑到房地产拐点和人口红利拐点可能已经出现，再加上房价更快更猛上涨带来的挤出效应，以及前期股市连续重挫、股民财富严重缩水削弱楼市购买力并伤及实体经济，后期楼市销售能否持续回暖还有待观察；另一方面，当前楼市销售的回暖并未带动房地产投资和新开工面积出现明显改善的迹象。6月份房地产投资和商品房施工面积增速同比继续刷新数年甚至数十年新低，环比增速仍与去年同期持平，新开工面积同比降幅虽连续3个月缩窄，但6月份改善幅度明显放缓，且环比增速降至*近2年同期*低水平。从土地数据来看，1月~6月份，房地产开发企业土地购置面积同比下降33.8%，降幅比1月~5月份扩大2.8个百分点，土地成交价款下降28.9%，降幅扩大3.1个百分点，上述指标在*近5个月均保持30%左右的降幅。显然，开发商拿地积极性仍然不高，表明中短期房地产投资、新开工难有明显改善，而在相关数据未出现明显好转之前，包括钢材在内的主要工业品的需求均难有明显起色。
就资金端来看，受楼市回暖推动，6月份居民新增中长期贷款升至历史*高水平附近，但非金融公司新增中长期贷款增幅较小；6月份新增未贴现银行承兑汇票量降至8个月低点，固定资产投资及房地产投资中国内贷款分项均延续4个月以来的负增长。同时，中长期贷款占比降至7个月低点，新增中长期贷款占比降至3个月低点；6月份民间固定资产投资增速再创新低，累计同比降至2012年9月份以来*低水平，地方项目累计同比上升0.3个百分点。显然，目前制约投资乃至经济回升的因素仍然是投资回报率偏低、风险收益比不合适。考虑到6月份PPI同比连续40个月负增长、环比连续18个月负增长，且同比、环比降幅均扩大。同时，6月份国内水泥及平板玻璃产量分别连续8个月、9个月负增长，且当月数值均低于过去2年同期水平，笔者认为，虽然数据面出现零星亮点，但整体仍乏善可陈，经济是否企稳仍存在变数，即便下半年经济企稳，预计回升的力度非常有限。
总体来看，国内经济虽出现零星亮点，但整体仍乏善可陈，且货币宽松对当前实体的帮助非常有限，相反有可能推动下半年物价震荡上行，并结合美联储加息事件，抑制后期货币进一步宽松空间。近期盘面波动加剧，市场仍未恢复常态，且当前位置仍脱离经济基本面，后期走势不容过于乐观，若继续下挫或进一步伤及黑色期货人气。
中短期来看，黑色系基本面难有明显改善，内外宏观面也以偏空为主。笔者认为，黑色系后期仍存在二次探底甚至再创新低的可能，操作上铁矿石和螺纹仍建议反弹找机会做空，此外，若铁矿石现货价格跌回到40美元/吨附近，可尝试轻仓布局中长线多单。套利方面，考虑到铁矿石中短期供需矛盾将继续恶化，且后期减产检修钢厂料进一步增加，关注买螺纹空铁矿套利交易进场及加仓机会。
中短期供需矛盾或趋于恶化
基本面方面，短期呈现以下几大特征：
首先，当前钢市供应仍较充足。国家统计局数据显示，6月份，焦炭产量3838万吨，为年内*高水平；6月份铁矿石原矿产量1.285亿吨，创去年11月份以来新高；6月份粗钢产量6895万吨，据此推算的粗钢日均产量为229.83万吨，为去年6月份230.98万吨以来的历史次高水平。此外，根据中国钢铁工业协会的数据，6月下旬，重点钢铁企业钢材库存量为1637.3万吨，环比虽有所减少，但仍处于历史较高水平。
因4月~6月份铁矿石价格明显反弹并带动产业链其他品种，当前钢市的供应比预想的更为充足。此外，需要注意的是，由于5月~6月份进口铁矿石价格一直运行在60美元/吨以上，国产矿复产也推动6月份原矿产量上升。近期矿价下跌令矿山开工率再度下降，但短期降幅较为有限，且国产矿成交受阻使得7月13日~7月17日国内铁精粉库存量增至3周高点。就进口矿而言，7月6日~7月10日澳大利亚发往中国的铁矿石数量环比虽有所减少，但仍高于过去3年同期水平且处在历史高位附近。7月6日~7月10日，北方6港到货量1271万吨，升至历史*高附近，考虑到7月初以来BDJ（波罗的海干散货指数）持续上涨，目前已升至逾7个月高点，预计当前形势下四大矿商以价换量、挤占其他矿商的策略不会改变，后期发货量维持偏高水平仍为大概率事件。此外，近期港口疏港量持续走低，且后期减产检修的钢厂有望增加，中短期铁矿石供需矛盾或趋于恶化。
其次，钢厂亏损幅度、亏损面继续扩大，后期减产检修企业有望增加。据统计，上周163家钢厂高炉开工率为77.49%，环比降4.28%；盈利钢厂占比3.07%，环比降0.61%，两者当周值均继续刷新*低水平纪录。短期来看，成品材供给量减少，这从螺纹钢的社会库存及包括螺纹钢在内的五大品种社会库存连续两周下降、上周降幅扩大且当前值降至2月下旬以来*低可见一斑。不过从盘面看，目前成材强、原料弱以及近月强、远月弱的特征并不明显，预计随着后期检修、减产钢厂的增加、减产规模的扩大，原料和成品材走势将有所分化。
*后，现货价格涨跌不一，上周（7月13日~7月17日）螺纹钢、中板、冷轧卷板等钢材的现货价格仍延续跌势，但反应灵敏的钢坯现货近日止跌企稳，唐山普方坯周末更是累计上涨60元/吨，自7月9日创出的1670低点反弹逾7%。虽然市场成交仍不甚理想，但钢市信心有所恢复。考虑到成材社会库存及原料库存可用天数均处于偏低水平，短期黑色系继续下行的空间或有限。
主要工业品需求难有明显起色
7月15日，国家统计局公布了国内上半年主要经济数据，工业增加值、消费、进出口、发电量等指标均有所改善。其中，6月份商品房销售面积扭转自2014年以来连续17个月负增长的局面，首次转正；同时，6月份70个大中城市新建及二手住宅价格指数环比分别连续2个月、3个月转正，房地产销售量价齐升成为上半年宏观数据的*大亮点。不过，一方面，7月份以来30个大中城市商品房成交面积增速明显放缓，考虑到房地产拐点和人口红利拐点可能已经出现，再加上房价更快更猛上涨带来的挤出效应，以及前期股市连续重挫、股民财富严重缩水削弱楼市购买力并伤及实体经济，后期楼市销售能否持续回暖还有待观察；另一方面，当前楼市销售的回暖并未带动房地产投资和新开工面积出现明显改善的迹象。6月份房地产投资和商品房施工面积增速同比继续刷新数年甚至数十年新低，环比增速仍与去年同期持平，新开工面积同比降幅虽连续3个月缩窄，但6月份改善幅度明显放缓，且环比增速降至*近2年同期*低水平。从土地数据来看，1月~6月份，房地产开发企业土地购置面积同比下降33.8%，降幅比1月~5月份扩大2.8个百分点，土地成交价款下降28.9%，降幅扩大3.1个百分点，上述指标在*近5个月均保持30%左右的降幅。显然，开发商拿地积极性仍然不高，表明中短期房地产投资、新开工难有明显改善，而在相关数据未出现明显好转之前，包括钢材在内的主要工业品的需求均难有明显起色。
就资金端来看，受楼市回暖推动，6月份居民新增中长期贷款升至历史*高水平附近，但非金融公司新增中长期贷款增幅较小；6月份新增未贴现银行承兑汇票量降至8个月低点，固定资产投资及房地产投资中国内贷款分项均延续4个月以来的负增长。同时，中长期贷款占比降至7个月低点，新增中长期贷款占比降至3个月低点；6月份民间固定资产投资增速再创新低，累计同比降至2012年9月份以来*低水平，地方项目累计同比上升0.3个百分点。显然，目前制约投资乃至经济回升的因素仍然是投资回报率偏低、风险收益比不合适。考虑到6月份PPI同比连续40个月负增长、环比连续18个月负增长，且同比、环比降幅均扩大。同时，6月份国内水泥及平板玻璃产量分别连续8个月、9个月负增长，且当月数值均低于过去2年同期水平，笔者认为，虽然数据面出现零星亮点，但整体仍乏善可陈，经济是否企稳仍存在变数，即便下半年经济企稳，预计回升的力度非常有限。
总体来看，国内经济虽出现零星亮点，但整体仍乏善可陈，且货币宽松对当前实体的帮助非常有限，相反有可能推动下半年物价震荡上行，并结合美联储加息事件，抑制后期货币进一步宽松空间。近期盘面波动加剧，市场仍未恢复常态，且当前位置仍脱离经济基本面，后期走势不容过于乐观，若继续下挫或进一步伤及黑色期货人气。
中短期来看，黑色系基本面难有明显改善，内外宏观面也以偏空为主。笔者认为，黑色系后期仍存在二次探底甚至再创新低的可能，操作上铁矿石和螺纹仍建议反弹找机会做空，此外，若铁矿石现货价格跌回到40美元/吨附近，可尝试轻仓布局中长线多单。套利方面，考虑到铁矿石中短期供需矛盾将继续恶化，且后期减产检修钢厂料进一步增加，关注买螺纹空铁矿套利交易进场及加仓机会。
